還記得中國(guó)鐵建定增股份解禁的事嗎？7月18日，中國(guó)鐵建12.42億股定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份解禁，解禁市值超過(guò)100億元。受此影響，中國(guó)鐵建7月18日大跌10%，成交放出巨量；從盤(pán)后數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)日中國(guó)鐵建賣出金額最大的前五席位中，有四家機(jī)構(gòu)合計(jì)賣出接近24億元，占當(dāng)日成交金額的近七成。從數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)日解禁的定增機(jī)構(gòu)大概率是中國(guó)鐵建的砸盤(pán)主力。

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在有浮盈的情況下，參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)在配售股份解禁后拋售壓力較大，而本周山東鋼鐵無(wú)論是解禁市值或是解禁股份數(shù)量占公司總股本的比例均較大。

　　山東鋼鐵流通市值增三成

　　山東鋼鐵2015年8月發(fā)布的《非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》顯示，公司該次共發(fā)行19.84億股人民幣普通股，發(fā)行價(jià)格為2.52元/股。參與山東鋼鐵定增的6家投資者中，天弘基金管理有限公司配售股數(shù)量最多，高達(dá)6.19億股，占發(fā)行總量的31.19%；財(cái)通基金管理有限公司配售股數(shù)量排行第二，為4.45億股，占發(fā)行總量的22.41%；上銀瑞金資本管理有限公司配售股數(shù)量為3.19億股，占發(fā)行總量的16.10%；國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司配售股數(shù)量為2.02億股，占發(fā)行總量的10.20%；山東省經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資公司配售股數(shù)量為2億股，占發(fā)行總量的10.10%；另外，山東鋼鐵集團(tuán)有限公司配售股數(shù)量也有1.98億股，占發(fā)行總量的10.00%。除山東鋼鐵集團(tuán)有限公司外，其他投資者本次發(fā)行股份的預(yù)計(jì)上市可交易時(shí)間為2016年8月12日。

　　除山東鋼鐵集團(tuán)有限公司外，其余5家投資者合計(jì)配售股數(shù)為17.86億股，按山東鋼鐵最新收盤(pán)價(jià)2.46元/股來(lái)看，解禁市值接近44億元，占山東鋼鐵最新流通市值的近三成。不過(guò)，與2.52元/股的定增價(jià)來(lái)看，上述機(jī)構(gòu)目前仍處于小幅浮虧的狀態(tài)。這些機(jī)構(gòu)在虧損的情況下，是否會(huì)拋售股份仍需觀察。

　　華泰證券此前的研報(bào)認(rèn)為，山東鋼鐵通過(guò)推進(jìn)日照鋼鐵精品項(xiàng)目，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高端鋼材產(chǎn)品占比，提升沿海鋼鐵產(chǎn)能占比，有助于提升公司盈利能力；此外，公司在2015年成為軍隊(duì)物資一級(jí)供應(yīng)商，中低速磁懸浮鐵路用F型鋼實(shí)現(xiàn)批量供貨；維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　其他個(gè)股中，中航飛機(jī)在8月10日將有1.15億股限售股份可上市流通，占公司股份總數(shù)的4.15%。此前在2015年7月，中航飛機(jī)采用非公開(kāi)發(fā)行股票的方式向財(cái)通基金管理有限公司、國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司、章小格、安徽省鐵路建設(shè)投資基金有限公司、泰達(dá)宏利基金管理有限公司、中廣核資本控股有限公司、農(nóng)銀匯理（上海）資產(chǎn)管理有限公司、博時(shí)資本管理有限公司等8名投資者發(fā)行1.15億股人民幣普通股。

　　股價(jià)影響有跡可循

　　定增股份解禁后，對(duì)上市公司的股價(jià)無(wú)疑是會(huì)造成一定的影響，但是不同個(gè)股的解禁壓力是不一樣的。華泰證券7月底發(fā)布的一份研報(bào)指出，最新股價(jià)較定增發(fā)行價(jià)漲幅越大、大股東持股比例越低、解禁規(guī)模越大的個(gè)股股價(jià)壓力越大，反之對(duì)股價(jià)的壓力越小。

　　華泰證券還稱，分析2011年以來(lái)的全部定增股份解禁后個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)這些個(gè)股定增股份解禁后的2周內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)較差，平均比滬深300指數(shù)多下跌近1%；在定增股份解禁2周之后股價(jià)逐漸恢復(fù),大部分定增股份解禁后的標(biāo)的表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)。考慮到滬深A(yù)股總體的平均漲跌幅要大于滬深300的漲跌幅，在定增股份解禁后兩周之內(nèi)會(huì)有明顯的負(fù)相對(duì)收益，之后定增解禁的影響基本解除。

　　從定增目的來(lái)看，華泰證券稱，補(bǔ)充流動(dòng)資金和項(xiàng)目融資類定增標(biāo)的在定增股份解禁后面臨的壓力最大；定增折價(jià)率對(duì)定增股份解禁后市場(chǎng)表現(xiàn)的影響則為U形，高折價(jià)率或低折價(jià)率的市場(chǎng)表現(xiàn)都較好，而折價(jià)率在10%~30%之間的定增標(biāo)的定增股份解禁后表現(xiàn)較差，而過(guò)去的定增案例有一半左右都落在此區(qū)間內(nèi)。

　　有時(shí)定增股份解禁后也會(huì)有一定的超額收益。華泰證券認(rèn)為，募資凈額小于3億元的定增標(biāo)的定增股份解禁后有比較顯著的超額收益，小規(guī)模的定增標(biāo)的在面臨定增解禁的時(shí)候預(yù)期的壓力大于實(shí)際壓力，在定增解禁的兩周之后容易發(fā)生價(jià)值回歸式的相對(duì)漲幅；大股東參與比例高于50%以上的定增標(biāo)的定增股份解禁后的超額收益比較明顯，低于50%則呈現(xiàn)比較平均的表現(xiàn)。